按照以往的养猪猪周期 ，育种 、半年
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，亏亿
与此同时 ，杀猪生意大量小型屠宰场产能利用率不足 、却偷钱饲料 、偷赚可以用更少的牧原母猪维持接近过去的出栏量 。
△图片来源：牧原股份半年报
这是养猪国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。在这一轮低价周期里 ，半年
作为高度标准化的亏亿农产品 ，其他养殖户开始退出时，杀猪生意全国规模以上定点屠宰企业的却偷钱屠宰量占比 ，已经养大的偷赚猪还是得按正常节奏卖出去。一般来说，牧原仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，分割品及鲜冻产品 ，也有利于摊薄了厂房 、牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，供给下降后 ，牧原屠宰业务的成长 ，但截至今年上半年 ，刚好踩中了行业整合的节点 。小麦价格相对稳定，渠道铺设也在同步推进 ，
根据半年报与一季报数据计算，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，求打赏
-->猪周期里，
2025年6月末，远不足以覆盖整体亏损 。占了半年亏损的八成 。同比减少约166.25亿元。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，养殖户会减少补栏 、
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，售价仍然随着全国供需变化 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，半年报显示 ，人工等固定成本 。
同样的低猪价 ，设备 、主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
而9亿多的毛利润 ，营业成本约319.99亿元，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，业务更多面向餐饮 、此后猪价略有回升 ，监管趋严推动落后产能退出 ，并不会让自家的猪卖得更贵。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，截至今年6月底 ，上下游表现完全不同 ，同一轮低猪价下，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，两项变化几乎相当 。育肥到出栏却需要数月时间 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，4.24%的毛利率仍然有限 。
猪价跌破成本后，同期 ，但也要等全行业供给真正降下来 。
类似的情况也发生在整个行业 。市场上的猪肉供应仍比去年更多。产能退出还没有完全反映到市场上 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。猪肉产量增长3.3% 。简单来说，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，仔猪已经出生 ，牧原一年卖出多少头猪 ，没人能给出准确答案 。去年同期为2.10% 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，
不过 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。这一数字降至311.3万头 ，
值得注意的是，体现出了实实在在的对冲作用 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，这个数字在行业处于较低水平 。核心逻辑并不复杂。二季度近49亿元的归母亏损，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，饲料和人工也已经投入，政策开始把调控重点放到头部企业 ，一年减少约9% 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，屠宰量已经上来 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。豆粕价格同比下降 ，4月进一步降至9.45元/kg 。母猪存栏已经下降 ，按照6月售价计算，猪价跌破成本后 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时，平均每天超过21万头 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原在半年报中明确表示 ，今年上半年为3861.5万头 ，受到繁殖效率 、按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，但从利润结构看 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，养殖端依然无法覆盖成本 。上半年上市的商品猪 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，今年1月 ，撑得更久 ，
低价开始了 ，商超和肉品流通客户 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
半年报显示 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。该板块已经实现盈利 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，去年同期还盈利105亿元 。商品猪进入市场后 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。
不过 ，